张斌:结构转型期的中国潜在经济增速

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潜在经济增速,是指在给定资源约束和制度约束下,经济运行在长期内所能达到的可持续的最高经济增速。潜在经济增速受到广泛关注有多方面的愿因:潜在经济增 速都时需作为预测未来经济增长轨迹的法子,都时需作为宏观经济管理当局制定经济政策的法子等等。本文结合中国目前正指在经济特征转型期的特征,讨论中国目前正 在面临的潜在经济增速变化,以及判断经济运行算是贴近潜在经济增速的指标。

   文章主要有以下四点结论:(1)随着中国收入水平持续增长,中国经济肯能步 入了典型的经济特征转型期;(2)经济特征转型期带来供求特征失衡压力,潜在经济增速因不同政策取向面临较大变数;(3)判断经济算是贴近潜在增速,不仅 要以传统的通胀指标和金融周期指标为法子,时需以考虑基于国情的指标,相关研究还很缺陷;(4)在不并能改革法子有效缓解特征性供求失衡压力的前提下,当前 经济增速肯能高于可持续增速,提高未来经济增速的重点在于放松经济特征转型面临的制度约束,提高潜在经济增速。

   经济特征转型期的中国潜在经济增速变化

   随着收入水平提高,经济步入特征转型期。国际经验表明,人均收入提高过程 中,产业特征也随之悄然变化。国际上的普遍的规律是农业增加值在GDP中占比持续下降,工业增加值在GDP中占比在经济增长初级阶段的上升后刚始于趋稳甚至 是下降,服务业增加值在GDP中占比趋势性上升。供求两方面的力量在驱动着经济增长过程中的产业特征变化。需求方力量:收入增长过程中,每单位收入增长所 带来的对服务业产品需求增加超过对农业和工业品需求增加,这是造成服务业相对于工业部门扩张的趋势性力量。供给方力量:服务业部门全要素生产率增速不如工 业部门,服务业产品相对价格增长,愿因服务业部门在GDP中的占比不断扩张。

   中国概莫能外,经济特征转型肯能指在。在经历了三十年的高速经济增长过后, 截至2013年中国按照购买力平价计算的人均GDP收入超过100000美元,人均名义GDP接近7000美元。伴随着人均收入水平增长,经济特征自 10008年刚始于跳出了转折性变化。金融危机过后,工业增加值在GDP中的占比持续上升,服务业增加值在GDP中的占比小幅下降;危机过后,工业增加值在 GDP中的占比刚始于趋势性下降,服务业增加值在GDP中的占比刚始于趋势性上升。10008年与2013年相比,工业增加值在GDP中的占比从41.5%下降 到37%,第三产业增加值在GDP中的占比从41.8%上升到46.1%。

   人均收入增长是解释上述经济特征变化的趋势性力量。一方面,收入增长伴随着 工资增长,要素低附加值产品退出国际市场,低附加值产品出口增速和工业增加值增速下降;另一方面,向这人国家一样,收入增长过程中,对服务业产品需求的收 入弹性高于工业品,对工业品的国内需求增速下降,工业增加值增速下降。

   经济特征转型带来了中国经济的供求失衡压力,潜在经济增速下降。收入增长所 要求的资源配置调整方向,是资源从传统工业部门转向服务业部门和高附加值工业品部门。肯能资源转向受阻,会跳出特征性供求失衡:传统工业品部门产能过剩, 一同伴随着服务业和高附加值工业品部门未能得到充分类分类整理展。这人情境下,资源得不并能合理充分利用,经济潜在增速下降。

   经济潜在增速下降的主要愿因在于制度约束遏制了资源向服务业部门和高附加值 工业品部门的有效转移。最突出的制度约束在于有有三个方面:(1)传统银行主导的金融体系主要适用于服务传统产业发展模式,在功能上难以有效实现符合产业特征 转型时需的储蓄-投资转换。(2)服务业部门的市场化程度较低,资源进入受阻。中国的教育、医疗、铁路、航空、邮政与通讯、金融中介、社会工作等诸多服务 业部门指在的市场化程度比较低,普遍指在市场准入受到严格限制,不相似型的市场参与主体难以做到公平竞争,细分市场不完善、法律和政策等市场基础设施不健 全等什么的大问题。更加接近垄断竞争的服务业市场特征遏制了资源流入。

   放松制度约束并能提高潜在经济增速。经济特征转型期内,潜在经济增速指在更 大的变数,更大的变数主要来自于对供给方的制度约束变化。供给方的制度约束变化有有一种肯能。有一种是扎好的制度约束:政策面过度强调短期内保持较高经济增 速,缺少经济特征转型调整所要求的改革法子,经济增长的内生动力持续下降,供给方活力也在持续下降,经济运行向更低的潜在经济增速收敛。另有一种是放松的制 度约束:改革法子克服了资源跨行业配置的制度约束,经济资源得到充分利用。这人情境下,即便经济增速较经济特征转型过后有所下降,因此下降幅度较小。

   判断算是贴近潜在经济增速的法子

   传统观点认为,判断经济运行算是贴近潜在经济增速的主要法子是通货膨胀。如 果通货膨胀升高,所传递的信息是总需求力量超出了供给方能力,当前较高的经济增速超出了潜在经济增速,难以持续。反之,通货紧缩所传递的信息是总需求力量 低于供给方能力,当前经济增速低于潜在经济增速。

   传统观点受到了严重质疑,金融周期概念对潜在经济增速做出重新审视。传统观点在潜在产出等同于非通胀产出和可持续产出,但现实何必 不并能,非通胀产出何必 等于可持续产出。最突出的例子是日本九十年代泡沫危机和美国10008年次贷危机爆发前夜,通货膨胀压力都在突出,因此危机爆发过后,经济增长率一落千丈。通货膨胀相对稳定的前提下,经济增速总爱大幅下降,说明危机前较高的经济增速不并能持续。通货膨胀并不并能传递出有效地、反应经济运行提供留在可持续增长水平上的信息。

   金融周期概念受到关注,有学者提出以此为作为判断经济算是指在潜在增速的补 充法子。国际清算银行首席经济学家克劳迪奥.博瑞欧(Claudio Borio)对金融周期定义是:市场对价值和风险的认知、对风险的态度和融资约束之间的交互强化过程,反映金融周期的主要指标是信贷增速和房地产价格。劳 迪奥.博瑞欧认为,肯能以信贷增速和房地产价格为度量的金融周期显示指在过度高涨,不并能未来将面临金融周期下行引发的经济增速大幅下降。这人情境下,即便 不并能明显通胀压力,于此相对应的经济增速也都在可持续经济增速。宏观经济决策当中,不仅要考虑非通胀的经济增速,还需考虑经过金融周期调整的经济增速,后者对应对可持续的经济增速。

   基于金融周期概念对潜在经济增速做出调整值得中国借鉴,因此操作当中遇到难 题。肯能中国将迎来房地产价格的趋势性调整,肯能目前全社会债务规模增长下行速率 单位难以持续,不并能即便当前不并能通胀压力,当前经济增速也是高于潜在增速,当前经 济增速在今后不并能持续。这对预测未来的中国经济增速和指导宏观政策取向都在价值。因此,在中国将金融周期概念应用于测算潜在GDP增速面临困难:中国还没 有真正经历过完全意义上的房地产价格周期;考虑到政府在金融体系的过度涉入,对中国信贷/债务增长可持续性的合理测算也非常困难。

   需针对中国国情,研究基于经济特征转型的潜在增长率。不可持续力量推动的经 济增速等价于不可持续的经济增速,这都时需作为判断中国经济潜在增速的补充法子。以什么指标衡量不可持续的力量还不并能很好的研究,值得探索。仅从笔者的视野 来看,值得研究备选指标包括:居民、政府肯能企业某一部门的债务增长下行速率 单位肯能是总量的债务增长下行速率 单位,固定资本形成在GDP中占比。

   固定资本形成在GDP中占比缺陷肯能释放出了当前经济增速远高于潜在经济增 速的信号。10008-2013年,中国固定资本形成在GDP中占比从危机前的40%左右提高到47%。资本形成与GDP之比上升,一同伴随GDP增速的显 著下降,结果是边际资本产出比(incremental capital-output ratio, 简称ICOR)迅速上升,即每增加1单位产出所时需的新增资本形成大幅增加。从国际标准看,ICOR一般在3左右,即每增加1单位产出时需三个单位新增资 本。中国金融危机过后是3.5-4之间,金融危之过后陡然上升,2012年以来肯能超过6。ICOR超过6愿因非常糟糕的投资下行速率 单位,从历史和国际经验来 看都难以持续。肯能高投资难以持续,在不并能有效提高投资下行速率 单位的前提下,高投资对应的高经济增速也难以持续。由此可判断当前经济增速高于潜在经济增速。

   金融危机以来,中国经济增速呈趋势性下降。即便不并能,目前7.5%的经济增 速还是在难以持续的高投资规模上获得,潜在经济增速远低于此。金融危机前后不并能大幅度的潜在增速下降,主要愿因在于制度约束遏制了资源的合理流向,特征性 供求失衡压力持续加剧。提高未来中国经济增速的主要途径,在于尽快放松制度约束。

   来源:中国金融四十人论坛

本文责编:frank 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济时评 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/7581000.html